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1980년대초 시카고 시장에서 군림하던 전설적인 트레이더 리처드 데니스(Richard Denis)는 그의 파트너였던 윌리엄 에크하르트(William Eckhardt)와 트레이드의 능력이 과연 선천적으로 타고나는 것인지, 아니면 후천적으로 만들어지는 것인지를 알아내려는 실험을 시도한다.

1983년과 1984년에 2기에 걸쳐 수련생들을 모집하고 단 2주간 교육을 마친후 실전에 투입했다. 1988년 팀이 해체될때까지 그들은 터틀(Turtle)트레이더로 불리웠고, 실험기간 중 그들의 트레이딩 실적은 괄목한 것으로 알려져 있다.

그들의 실험은 끝났지만, 2007년 현재 에크하르트와 터틀 수령생이었던 제리 파커와 폴 라바는 30억 달러 이상의 자산을 운용하고 있으며, 살렘 아브라함(Salem Abraham) 등 2세대 터틀들도 성공적으로 트레이더로써 활동하고 있다.

따라서 실험결과는 누구나 열정적으로 노력하면 위대한 트레이더가 될 수 있다고 보는 것이 합당할 것 같다.

다음은 마이클 코벨(Michael W. Covel)의 저서 <터틀 트레이딩>에서 소개하고 있는 터틀 트레이딩 규칙을 요약 정리한 것이다(이해의 편의를 위해 선물을 주식으로 변경하였으며, 수치도 수정하여 적용하였고, 번역상 맞지 않는 용어도 일부 변경하였음을 밝혀 둔다)

시장 진입과 이탈 : 랠리에 매수하는 것이 항상 좋다
어떤 시장이든 직전의 고점 또는 저점이 무너지는 일이 발생한다.

시스템 1(S1)
4주간 가격이 뚫렸을 때 시장에 진입하고, 2주간 가격이 무너지면 시장에 빠져 나온다.
- 터틀은 항상 시장이 현재 자신이 보유한 포지션과 정반대로 움직이고 난 이후에 시장에서 이탈했다. 이렇게 하려면 쌓아두었던 투자 이익이 줄어드는 것을 지켜보는 고통을 참아내야 한다.
- 가격 트렌드의 중간을 잡아내는 것이 터틀의 목표이다.

추가규칙(filter)
만약 바로 직전에 나왔던 4주 신호를 보고 거래를 했을 때(실제 거래 여부와 관계없이 그 신호에 따라 가상으로 거래를 했다고 가정해도 마찬가지) 이익을 봤다면, 지금 새롭게 나온 4주 신호는 무시된다.
반면 직전 4주 신호에 따라 거래를 시작했는데 2N 손실을 기록했다면, 지금 새롭게 나온 4주 신호는 받아 들인다.
단, 4주 신호의 방향성에 대해서는 어떠한 선입견도 배제한다.

시스템2(S2) 
11주간 최고치와 최저치를 시장 진입 신호로, 4주간 최고치와 최저치를 시장 이탈 신호로 사용한다.
- S2는 직전 거래에서 이익을 봤다는 이유로 새로 나온 4주 시장 진입 신호를 무시했는데, 그것이 빅 트렌드의 시작일 경우를 방지하는 터틀의 장기 트레이딩 시스템이다.

※ 터틀은 통산 S1과 S2를 반반씩 이용했다. 일단 주기를 결정했으면 지속적으로 그것을 지키는 핵심이다. 테스트하고 실행해 보는 것이 신뢰를 형성하는 지름길이다. 검증하라. 그리고 믿으라. 터틀 트레이딩 제대로 되려면 가장 간단한 규칙을 지속적으로 지켜야 한다.

위험관리(Risk Management)
위험관리는 머니 매니지먼트(money management), 투자 사이즈(bet size), 포지션 사이즈(position size)라고 불린다. 위험관리의 핵심은 N이다.

N(변동성)
터틀 트레이딩의 중심 개념은 변동성, 즉 N에 있다. N은 하루 단위의 변동성을 말하는데, 평균 실변동값(Average True Range)으로 불린다.

N의 산출방법
1. 오늘 고가와 오늘 저가의 차이(TR1)
2. 어제 종가와 오늘 고가와의 차이(TR2)
3. 어제 종가와 오늘 저가와의 차이(TR3)
이 차이가 음수이면 절대값을 취하고, N은 이들 값의 쵀대값으로써 24시간 동안 가격이 얼마나 많이 움직였는지를 나타낸다. 터들은 매일 N값을 산출하고 그것의 20일 이동평균값을 계산하여, 그것을 오늘의 변동성으로 삼는다.

* TR의 산출과정은 오늘날의 기술적 보조지표인 DMI지표의 TR과 산출식이 같다.
* 최상의 트렌드는 처음 시장 진입 신호가 나왔을 때 변동성이 매우 낮은 경향을 보인다.

투자원금 손실한도
터틀은 각각의 트레이딩에 대해 전체 투자원금의 2퍼센트를 초과할 수 없었다.
- 만약 1억원이 있다면, 한 거래의 최대 손실한도는 그 2퍼센트인 2백만원이다.
- 이 2퍼센트의 투자금을 유닛(unit, 단위 투자금, 위험에 노출되는 투자금액)이라고 하는데, '유닛'은 터틀이 투자 위험을 이야기할 때 은어로 쓰였다.

손절매
터틀은 보통 2N을 손절가로 잡았다.
- 예를 들어 100,000원하는 A주식의 N이 7,000원이라면, 그 리스크는 7,000원이 되고, 만약 터틀이 손실한도를 2N으로 정했다면, 손실이 14,000원(7,000원×2)이 되었을 때, 즉 주가가 86,000원이 됐을 때, 시장을 이탈한다.

투자금 산정
예를들어 1억원이라고 가정하면, 전체 손실한도는 2백만원(1억원 × 2퍼센트)이고, 전체 손실 한도에 맞춰 A주식에 투자한다면, 매매당 리스크(2N)로 전체 리스크를 나누기 하면 된다. 즉, 2백만원/14,000원= 142주(소수점 이하는 절사한다)를 매수할 수 있다. 다시말해 14,200,000원이 한 거래당 투자한도가 되는 것이다.

- 만약 위 투자에서 2N(14,000원)에 도달하여, 86,000원에 매도하였다면, 손실액은 1,988,000원(142주 × 14,000원)이 되고, 이는 투자원금 1억원의 1.98퍼센트가 되어 투자원금 손실한도가 지켜진다.

피라미딩 전략(Pyramidding)
- 매수후 주가가 1N상승할 때마다, 원금에다 상승분만큼 더하여 투자유닛을 늘려 나간다. 터틀은 최대 5유니까지 투자 피라미드를 쌓아 올릴 수 있다.
- 최초 거래일에는 손절매는 1/2N으로 하고, 그 다음부터는 2N을 손절가로 적용한다.

시장 이탈 규칙 요약
01 2N손절매
02 S1 또는 S2에 근거한 시장 이탈

터틀은 두가지 중에서 처음으로 감지된 신호에 무조건 반응하도록 훈련받았다.

마지막으로 터틀에게 부과된 중요한 요구사항이 한가지 더 있었다. 이것은 터틀의 투자철학이나 투자 규칙보다 훨씬 중요하다. 그것은 바로 연습이다.

터틀의 투자규칙은 유동성이 충분하고, 내재적인 변동성이 있다면, 모든 시장에 적용할 수 있다.

출저 : 마이클 코벨 저 / 정명수 역, <터틀 트레이딩 : 월가를 긴장시킨 14일간의 수업>, 위즈덤하우스, 2008. 5. 30. pp115~156 참고